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造纸行业月报渐近曙光把握估值切换的投资机

发布时间:2019-10-09 21:45:12

  造纸行业月报:渐近曙光 把握估值切换的投资机会

  行情回顾:本月造纸板块下跌8.7%,同期沪深300下跌4.5%,板块跑输市场4.2个百分点,个股来看,板块内涨幅较高的有冠豪高新、齐峰股份和中顺洁柔,下跌幅度较大的有太阳纸业、景兴纸业和福建南纸, 显示出市场对景气度较高的行业如生活用用纸和装饰纸有亲睐,而质地较好的太阳纸业出现大幅下跌,景兴纸业和福建南纸因前期跌幅不大而加速下跌,显示市场的非理性特征,我们认为板块走势将渐近曙光。 浆纸产业链:6月针叶浆市场始终维持稳定,据贸易商反馈,出货情况尚佳,且青岛港纸浆库存量有10%左右的下降,阔叶浆也表现坚挺, 进入7月份,因国内造纸下游企业进入阶段性淡季,需求整体转弱,浆价出现下跌;在产能过剩、经济增速放缓致用纸需求不旺、出口受阻的三重夹击下,国内铜版纸市场供大于求的现象非常严重。在内销市场, 整体经济增长脚步放慢导致纸张需求萎缩,去年铜版纸产能集中释放后,一减一增导致市场上呈现供需失衡的整体态势。目前,铜版纸价格仍处于下跌态势,预计仍有降价压力。双胶纸市场成交清淡,中低端纸种跌价明显,高端纯木浆双胶纸,价格跌幅较小;白卡方面,受需求不足的影响,价格阴跌,成交清淡。

  废纸产业链:本月受全球需求萎靡的影响,美废和日废小幅下跌;国内方面,废纸价格出现分化,东莞、福建收购价有所下滑,但江浙、山东以及北方地区价格坚挺,多数地区上调了收购价,这或许反映了国内地区经济增速的不平衡。纸张方面,需求的萎靡致使价格一路下行,但6月底经过一轮价格调整后出货量明显好转。 投资逻辑:二级市场上,板块表现长期弱于大盘,呈现明显超跌态势, 在需求不景气的背景下,企业盈利大幅下滑,市场估值由PE 向PB 转变,使得部分质地较好的公司呈现加速下跌的态势,我们认为这是一种非理性的市场表现,随着企业利润的逐步好转,市场又将从PB 逻辑转向PE 逻辑,届时质地较好的公司将获得明显的超额收益。尽管需求没有明显好转,但公司盈利让我们看到曙光,行业龙头晨鸣纸业发布业绩预告,同比下降70%-85%,看似一悲观数字,却反映上市公司盈利的逐季好转,按下限7200万元的净利润看,比一季度1537万元有明显改善,而去年四季度亏损2453万元,我们判断造纸行业龙头公司下半年业绩将有明显好转,推荐因市场估值转变,而近期表现较差的太阳纸业。

  风险提示:市场需求进一步下滑,使业绩未有明显好转。

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